Thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) phục hồi mạnh trong tháng 10/2025: giá trị phát hành mới 66 nghìn tỉ đồng, tăng 30% so với tháng trước và là tháng tăng thứ 6 liên tiếp, theo VIS Rating. Lũy kế đến hết tháng 10, tổng giá trị phát hành năm 2025 đạt 491 nghìn tỉ đồng (+39% cùng kỳ).

Bất động sản dẫn sóng phát hành. Trong tháng có 5 thương vụ lớn trị giá 3,8–7,65 nghìn tỉ đồng mỗi thương vụ. Ngược lại, nhóm ngân hàng chững lại, giảm 15% so với tháng trước.

Một số thương vụ đáng chú ý

CTCP Đầu tư Xây dựng Thái Sơn phát hành 40.000 trái phiếu, huy động 4.000 tỉ đồng (28/10). Kỳ hạn 2 năm, đáo hạn 10/2027, lãi suất 12,5%/năm; không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, không tài sản bảo đảm. Doanh nghiệp có vốn điều lệ 13.500 tỉ đồng; từng phát hành 1.890 tỉ đồng (8/2024, kỳ hạn 2 năm). Saigon Ratings xếp hạng lần đầu, đánh giá hồ sơ kinh doanh rủi ro thấp. Tại 30/6/2025, vốn chủ sở hữu 19.653 tỉ đồng, nợ phải trả 82.722 tỉ đồng (≈ 4,2 lần vốn chủ), phần lớn là “nợ phải trả khác”; dư nợ trái phiếu khi đó chỉ hơn 1.800 tỉ đồng.

CTCP Phát triển TN phát hành 29.500 trái phiếu, thu 2.950 tỉ đồng (22–28/10). Kỳ hạn 5 năm, lãi suất 8,75%/năm; không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, được bảo lãnh thanh toán. FiinRatings nhận định doanh nghiệp quy mô khiêm tốn, tập trung 1 dự án tại Hà Nội, hiệu quả và sinh lời dưới mức trung bình ngành.

Rủi ro và xử lý chậm trả

Tháng 10 ghi nhận 3 trường hợp chậm trả gốc/lãi mới, tổng mệnh giá 2 nghìn tỉ đồng. Từ đầu năm đã có 30 trường hợp, đưa tỉ lệ chậm trả 10 tháng lên 1,2%. Đáng chú ý, Hòa Bình (HBC) không thanh toán được 12,4 tỉ đồng gốc cho lô HBCH2225002 ngày 31/10/2025, dù báo lãi và còn khoảng 300 tỉ đồng tiền mặt cuối quý III/2025 — cho thấy khoảng trống thanh khoản; nhiều dự án mới khởi động Q3–Q4 khiến dòng tiền thu ngắn hạn hạn chế.

Mặt tích cực, tỉ lệ thu hồi các khoản chậm trả toàn thị trường cuối tháng 10 tăng lên 38,6% (so với 37,5% cuối tháng 9). Ở nhóm bất động sản nhà ở, tỉ lệ này đạt 45,33%, phản ánh tiến triển xử lý nợ.

Kết luận: Phát hành TPDN đặc biệt ở nhóm bất động sản đang phục hồi rõ rệt, nhưng nhà đầu tư vẫn cần sàng lọc kỹ chất lượng tín dụng, tài sản bảo đảm, dòng tiền dự án và lịch đáo hạn, vì rủi ro thanh khoản vẫn hiện hữu.